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近日，白云山药业集团股份有限公司（下称白云山）公布中报，今年在医疗行业广泛盈利下降时，白云山完成了营收与纯利润双增。可是，与往年同比增加，白云山营收和净利润增速明显下降，据其2021年中报，营收增长速度为18.57％，净利润增速为41.84％。

8月9日，国家医保局公布通报称，白云山集团旗下三家分公司在往日五年内存有药物过高标价、套取资金等状况。这也是白云山历经事件后首度公布销售业绩。22日，白云山股票价格新房开盘下跌，截止到收盘报每一股27.47元，跌1.04％。

净利润增速下降

据半年报，白云山在报告期内完成营收372.20亿人民币，同比增加3.02％；属于股东的纯利润为人民币25.90亿人民币，同比增加3.50％。

针对营收较去年增长速度明显下降，白云山在中报里没有公布缘故。从实际版块看来，白云山将服务分成大南药、大健康产业、大商业和其他。大南药和大健康产业在报告期内营收同期相比各自降低1.70％和1.25％。

据半年报，大南药版块主要是针对中西成药、化学原料药、天然药物等研究与开发、生产制造及销售。报告期内，中药方剂营收为30.53亿人民币，同比增加5.77％；化学药营收为29.02亿人民币，同比下降8.49％。

“V观财务报告”（微信号码ID:VG-View）留意到，化学药系列产品是白云山的销售量金牌。主营产品为枸橼酸西地那非（商品名“金戈”，常称万艾可）、头孢系列产品、针剂头孢呋辛钠、阿莫西林胶囊、阿咖酚散系列产品、阿莫西林胶囊头孢克洛等。依据公布材料，在白云山的化学药根线中，包含枸橼酸西地那非、头孢系列产品等都是属于仿药。

据白云山2021年年度报告，则在主营业务收入排在前10的产品上，第一即是枸橼酸万菲乐，销量为9849.82万片，头孢系列产品排名第二，针剂头孢呋辛钠排行第八。

针对化学药营收发生明显下降的缘故，白云山亦未解释。但投资者互动表格中，白云山表明，前六批全国各地药品集采中，企业先后在第三批及其第五批我国采购含有招标种类。在其中，盐酸美金刚片、盐酸环丙沙星片2个商品在第三批我国采购招标；针剂头孢呋辛钠在政府第五轮采购中招标。

在有可能应对风险中，白云山直言，2022年，在“三医联动”更加密切的大背景下，国家组织药品集中采购常态化开展，越来越多仿药列入采购范畴，药物价格降低显著，仿药业务流程进一步承受压力。

得到超大金额国家补贴

“V观财务报告”留意到，尽管白云山的营收和纯利润微增，但是其一部分来源于白云山在报告期内赢得了3.20亿元的国家补贴，促使其他盈利同比增加308.50％，白云山对于此事解释说：“我们公司下属企业确定的政府补贴同比增长。”

在扣非后，白云山属于股东的净利发生下降，为23.00亿人民币，同比下降7.82％。

在7月8日夜间公布的公告中，白云山对国家补贴的补贴缘故公布称，关键贷款用途包含稳岗补贴、科研投入、产业园区建设等，在其中资金投入相对较高的项目有广州市王老吉大健康产业链有限责任公司广州南沙产业基地建设项目、白云山免疫增强剂恶性肿瘤“竹篮药品”RET缓聚剂1类药物临床前研究及其广州市白云山集团股份有限公司白云山制药业总公司阿莫西林颗粒、诺氟沙星胶囊、苯磺酸氨氯地平片、头孢氨苄胶囊等仿药一致性评价等。

最大的一笔国家补贴为广州市王老吉大健康产业链有限公司的2021年经济贡献，总金额1.59亿人民币。

据天眼网，白云山为广州医药集团组员，广州医药集团占股比例为45.04％。而广州医药集团的持仓公司股东为广州市人民政府和广东省财政厅，前面一种占股比例为90％，为疑是控股股东。

存“大存大贷”状况

从财务报表看来，报告期内，白云山投资活动所产生的净现金流量为-26.30亿人民币，同比减少846.15％。白云山对于此事解释称，第一，企业下属企业为提升资金收益，报告期内加强对银行存单、银行大额存单等购买；第二，公司及下属企业发送的现金股利同比下降。

本报告期内，白云山的存款做到211.34亿人民币，较去年年底提升1.89亿人民币。在使用权受限制的流动资产中，白云山的存定期、大额存款贷方余额做到4.5亿人民币，较2021年年底的6137万余元、同期相比的8000万余元大幅上升，超出2020年全年的4.45亿人民币存定期账户余额。

但是同时，截止汇报期终，白云山在机构借款额度提升百亿元，为101.81亿人民币，在其中短期内借款为88.99亿人民币，长期性借款为12.51亿人民币，一年内到期长期应付款为0.31亿人民币。

2019年今年初，千亿市值大白马康得集团的崩盘曾引起了市场对于“大存大贷”的高度关注。但在2020年，白云山也曾经被询问相关“大存大贷”难题。

天达共和杭州市办管理合伙人黄鹏对”V观财务报告”分析称，“大存大贷”便是公司同时存在大额的流动资产和借款。但是其中还有一些能够进一步分辨指标的，包含存贷款额度跟公司营收间的比例关系、是不是远高于均值资本性支出水准、是否为长期性状况等。

黄鹏觉得，大存大贷并不是一定是会计薄弱点。“‘大存大贷’并不是必定不太好。许多好的公司，也存在着大存大贷。比如腾讯官方2022一季度3040亿资金及准货币相匹配3151亿借款及应收票据。一般而言，借款有资本成本，存款利率一般并没有借款高利息，所以一般一般用现钱还房贷。可是，假如一个企业能够以相对较低的资本成本（比如低息贷款的美元或日元借款）得到资产，与此同时账目享有很多现钱以满足其有活力的项目投资必须，也是会有‘大存大贷’。可是，‘大存大贷’也可能和财务造假联系在一起。财务造假往往需要大额的现金流量作为支撑，总体上构成了‘大存大贷’。”黄鹏讲到。

在回应2020年报信息公开问询函时，白云山曾对“大存大贷”作出回应称，从储蓄视角，该集团公司现在还没有推行如现金池和资金池什么的集团公司内资产集中化管控模式，合并范围内各企业资金均单独运行。

从借款视角，白云山的带息借款主要在大商业板块中的药业公司，处在医药流通行业，企业规模大，且受上中下游支付款回款有所差异产生的影响，即中下游医院门诊资金回笼期较长，而上游供应商规定支付期较短，长期存在应收帐款额度比较大，营运资金需求量多，需向保险公司借款处理融资需求。

白云山表明，在这里运营模式下，本集团公司储蓄和贷款双高的现象将继续存有。

金戈利益并未明确

最终，“V观财务报告”留意到，白云山内部结构针对大牌明星市场销售种类金戈的“争霸战”还在继续。2021年12月30日，白云山制药业总公司提起诉讼广州市白云山药业科技发展有限公司（下称白云山高新科技），诉请裁定确定金戈药物销售净利润率比例。截至汇报日，该起诉已不公开审理，并未裁定。

在有关利润分配层面，白云山制药业总公司早已根据白云山高新科技对金戈贡献水平有效预计该企业应得的盈利，并进行对应的记提，但是由于彼此公司股东并未就利润分配达成一致意见，故白云山暂且不能测算对企业当初或过后盈利的实际危害额度。

依据天眼网，白云山高新科技持仓公司股东为广州市白云山集团股份有限公司和北京康业元项目投资顾问有限公司，二者占股比例分别是51％和49％。

对该事件开展回望得话，2001年12月，白云山制药业总公司、白云山科技等签署《协议书》，在其中承诺，白云山制药业总公司为金戈的生产单位，白云山高新科技有着申请药物的所有产权年限和利润。

但10多年以来，白云山表明，受专利药专利保护期及彼此具体合作模式等各个方面因素的影响，状况已存在重大转变，觉得白云山制药业总公司对金戈生产、运营、产品研发、市场销售等花费大量时间精力与资产，彼此奉献情况不同。但拥有白云山高新科技49％股权的公司股东北京市康业元项目投资顾问有限公司觉得，金戈存有盈利分配不公难题。因此，彼此股东代表数次对金戈的产权年限和利润等诸多问题再次协商解决，但至今未达成一致意见。

文中源于V观财务报告