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具体来说，其于期限内完成营收616.74亿人民币，同比减少5.05%；完成归母净利29.15亿人民币，同比减少8.58%。

该公司的此份销售业绩报往往引发关注，不仅由于白云山是“中药方剂企吊顶天花板”，其营收经营规模完胜华润三九、以岭药业、昆药集团、片仔癀等一众金牌；并且，这也是公司自2008年至今营收、纯利润降准降息后第二次发生“提高困境”。

在发销售业绩报后接连三个买卖日，白云山股票价格连续下跌。截止到3月23日，该公司A股点收27.83元/股，跌1.38%；H股点收19.18港币/股，跌2.74%。

各类经营指标下降

白云山全名“广州市白云山药业公司股份有限公司公司”。它最先是通过广药王老吉下属的8家中药方剂生产制造企业和3家医药贸易企业经重新组合后设立的，主营业务涉及到中药方剂、药物、医疗机械等。该公司于1997年H股发售，2001年A股发售。

针对2020年销售业绩难题，公司觉得关键受新冠疫情危害。其一，原材料及交通运输业等受到影响；其二，全国医疗机构就诊率与医药商业要求降低；其三，快消品行业销售市场受到损伤。尽管公司将2020年销售业绩的主要原因归纳为疫情冲击，但2019年，该公司就发生过归母净利小幅度下降的难题。

和经营销售业绩对比，白云山各类运营风险猛增更让投资者担忧。库存商品数据信息一项上，2018年至2020年，公司库存商品各自做到92.32亿人民币、94.9亿人民币及97.65亿人民币。一边是库存商品高新企业，另一边，公司现金流量还出现了断崖式下降。截止到2020年底，该公司生产经营造成现金流量净收益为5.85亿人民币，较2019年同期的50.22亿人民币，同比下降了88.35%。

造血功能状况欠佳，只有抓紧借款。2020年白云山的短期贷款达82.66亿人民币，同比增加40.8%，创近20年来的新纪录。截止到2020年底，公司营业利润做到292.43亿人民币，负债合计315.55亿人民币，负债率做到52%。如此一来，根据申万二级行业（2014）归类，公司在24家中药企业中，营收贵为第一的前提下，债务也成为了第一。

毛利率远不如同行业

白云山为什么陷入困境？据年度报告，该公司主营业务可以分为四大板块，关键有很大南药（医药制造业务流程）、大健康产业、大商业、大医疗。可是，这四个板块现阶段均碰见了短板。

在大商业板块上，该板块的营收占有率提升七成，做到431.77亿人民币。可是，其毛利率有且只有6.41%。

因为低毛利率的医药流通业务流程占有营收大部分，白云山一方面屡被质疑是一家“披上制药业外套”的医药业公司；另一方面，该公司的毛利率数据信息不容乐观。

Choice数据显示，在其2020年销售业务毛利率有且只有16.93%。但在同一阶段，同是中药方剂公司，阿胶、九芝堂、华润三九、沃华医药销售业务毛利率为55%、60.48%、62.46%、77.83%。不难看出，与类似中药方剂公司对比，白云山的市场竞争力较差。

但是，即便与医药流通企业对比，其毛利率都没有很强的竞争能力。华南区医药零售领头为大参林，其2020年前三季度的毛利率为38.58%，远远高于白云山大商业板块的6.41%。值得关注的是，面对营运能力较差的现况，2019年9月，公司还启动拆分该板块关键公司广州医药至H股上市方案。

那时，分拆上市消息一出，质疑声比比皆是。而白云山得出说法是，“进一步扩宽公司境外融资方式，加快公司全球化战略的落实”。

大健康产业板块山体滑坡

市场对白云山的质疑，不仅来自在其“A H”的情形下再提分拆上市，更因为，发展到今天，该公司主营离制药业越走越远。经过长期转型发展，大健康产业变成该公司的“赢利王”。2020年，公司大健康产业板块的毛利率达到47.87%。粗略地测算下，该板块凭着78.59亿元的营收完成毛利率37亿人民币，等同于比400亿营收的大商业板块还挣到了10亿人民币。

在其中，加多宝曾是这个板块最出色的商品之一。但现阶段，这款产品显而易见“碰到坎”。疫情之下，王老吉大健康公司2020年完成营业成本68.62亿人民币，同比减少33.36%；纯利润为11.95亿人民币，同比减少13.41%。除开新冠疫情这一突发性要素，依据天眼查数据汇报，在我国下火茶领域通过前些年爆发式增长，已经进入到提高停滞不前的时期。2017年，中国下火茶行业规模大约为578亿人民币，增长速度仅是9.1%。与十年前的15%增长速度对比天差地别。

而且，在医疗改革踏入深水区的当下，许多医药企业都是在向大身心健康方位转型发展。具体借助大健康产业板块赚钱的白云山，除开加多宝有没有什么？而且，与同跑道公司对比，公司在这里板块的重要策略和市场竞争优势有哪些？相对于前实难题，新闻记者数次打电话该公司。截止到投稿时，并未接到书面回复。

金戈集采被淘汰

现阶段，谈起白云山，集采依然是个避不开讨论的话题。在第三批全国各地药品集中采购招投标中，公司药品管道里的主打产品金戈（枸橼酸西地那非）也出现意外被淘汰。金戈是国内首个“万艾可仿药”，一度被称作公司现金奶牛，近些年的毛利率保持在80%-90%上下。

资料显示，2020年本产品售出7834.5万片，同比增加26.86%；完成收益达到8.32亿人民币，同比增加10.6%，是南药板块中营收排名第二药品的，毛利率达到85.93%。由此看来，集采失标危害临时并不大。但是需要注意的是，第三批全国各地集采是2020年8月20日上海市区投标，当初11月之后全国各地才相继实行第三批国采结论。换句话说，公司2020年度销售业绩报尚无法完全呈现集采对该产品的危害。

从大南药板块看，2020年白云山完成收益101亿人民币，同比减少12.45%。因为集团旗下涉及到许多仿药，公司直言已遭受有关政策危害。其年报披露，集团旗下有13个商品在各种药物集中化采购招标中招标。在其中也包含大南药板块的“龙头老大”头孢系列产品。除开仿药，白云山的中成药也比较多。因而，一旦集采向此行业扩展，该板块销售业绩也将遭遇更高工作压力。

现阶段，应对集采常态，公司在提到风险性时坦言，“越来越多仿药列入集采范畴，药物价格降低显著，仿药业务流程进一步承受压力”。但是，新闻记者留意到，白云山也并不是选择放弃创新药。先前，公司还手牵手药明康德、成都先导，科技攻关药物用意显著。

新闻记者 黄华

编写 王丽颖

小编 孙霄